博文
15日，几经波折的“标智上证50ETF”登陆港交所，共募集两千多万资金，首日成交额为1亿港元，成为挂钩内地A股的又一支生力军。据记者了解，未来港交所还会针对挂钩A股的ETF基金推出一系列的权证、期货衍生产品。对于目前尚无做空机制的A股市场来说，这无疑将增添更大的吸引力。
熊市促旺港交所ETF交易
目前香港市场共有三只挂钩A股的ETF基金，分别为：标智上证50ETF，标智沪深300ETF，新华富时A50ETF，其中新华富时A50基金（2823.HK）2004年11月登陆港交所，目前市值已有174.98亿港元，经理人为巴克莱银行，交投相当活跃。另外的两只基金经理人均为中银保诚，代码分别为23024、2827。
“以往香港投资者投资A股，选择很小，标智上证50ETF出来之后，丰富了港人的选择，我想投资者也要多做点功课，比较挂钩的各个指数的不同之处。”中银保诚资产治理公司投资董事邓兴成认为。
上证50指数与新华富时A50指数具有较大关联性，是两只竞争性指数。A50指数是根据新华富时A股指数编制规则,从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数，涵盖了沪深两市。其各项指标包括业绩表现、流动性、波动性、行业分布和市场代表性均处于市场领先水平。A50指数占有A股市场流通市值的33.2％，包括了中国联通、招商银行、中石化、宝钢、深圳发展银行、长江电力、上海汽车等大盘股。上证50指数则是由50只在上交所上市的A股成分股组成。
业内认为，目前推出挂钩内地的ETF基金适逢其时，三月份基金整体平均业绩大幅增长13.6%。其中，标智沪深300中国指数基金及新华富时A50中国基金位列涨幅榜二、三位置，三月份业绩分别上涨15.69%及14.41%。而上市首日即有60%的份额参与交易，交投也如预期旺盛。
2008年的熊市反而成就了香港ETF的火暴，在窝轮杠杆率下滑后，其他衍生产品开始成为投资者的新宠。2008年，港交所新推了7只ETF，令ETF总量增至24只，而这24只ETF全年的成交额达到4411亿港元，是2007年1605.66亿港元的1.75倍。一举超越日本成为亚洲ETF最为活跃的市场。
衍生工具陆续推出
港交所行政总裁周文耀在“2009年主要工作计划”中列明，港交所计划推出A股相关ETF的衍生产品，并推出挂钩不同资产的ETF产品上市。另外，周文耀在出席沪港交易所更紧密合作签约仪式称，港交所与上海证交所正在研究基金跨境产品的买卖",双方正在研究的A股ETF产品,将既可以在上交所交易,也可在港交所交易。
目前港交所上市的25只ETF中仅A50中国基金、盈富基金及SPDR金ETF具有衍生品，2009年下半年若按时间表能推出 A股相关ETF衍生产品，将极大丰富香港的衍生品投资市场。首只A50中国基金窝轮数量已超过H股指数窝轮，但牛熊证则略少于H股指数牛熊证。A50中国基金看涨产品与看跌产品比例明显高于H股指数和恒生指数相应比例，分析师认为，这与A50中国基金成分股不能卖空有很大关系。
香港的衍生产品均寄望于内地股指期货的推出。新加坡交易所在04年曾抢先推出A50股指期货，但推出之后，内地并没有随之推出沪深300股指期货，加上此后上证所信息网络有限公司以及深圳证券信息有限公司对新华富时指数公司提起诉讼，造成了负面影响，使得A50股指期货的流动性和成交量萎缩。若港交所推出ETF衍生期货，AH联动将带来一系列的套利机会，其中占比较大的银行股机会更大。如机构投资者可以同时买入内地银行H股和股指期货。当内地银行H股股价上涨之后，将会带动中国银行A股股价上涨，由于银行股之间存在比价联动效应关系，受此上涨影响，其他银行股也极有可能出现不同程度的上涨，从而带动新华富时A50、沪深300等指数上涨。于是，此前买入的股指期货合约将从中获利。
“能否推出相关的衍生品，除了看监管层的态度，还要看ETF的交投情况，若能标智上证50基金能够保持较为旺盛的交投，早日推出衍生品的可能性就越大。”邓兴成说。
监管态度倾向更严格
在标智上证50的上市过程，曾经遇到过暂停推出的命运。中银保诚并不具备QFII资格，故在标智上证50方面，选择了持有QFII额度的比联证券为合作伙伴，通过向后者买卖A股连接产品来投资A股。
事实上，三只挂钩A股的基金都有同样的情况，它们均属基于衍生工具的ETF, 与实物ETF不同，它们并不直接持有A股， A50中国基金持有的是由QFII关联机构所发行的CAAPs，标智沪深300，标智上证50持有的则是由QFII关联机构所发行的AXPs（CAAPs、AXPs是一种与个别A股相连证券，以合成形式复制在内地交易所买卖的相关A股经济效益）ETF的这一特性，决定了一旦发行商倒闭，ETF须全权承担相关损失。这便是监管部门关注的交易对手风险。就在标智上证50临近上市前，标准普尔下调比利时联合银行长期评级，而比利时联合金融集团的长期及短期交易对手评级，也由A/A-1降至A-/A-2。业内认为，信用等级下调增加了监管机构对ETF涉及交易对手风险的关注，因此在发行的最后一步，该基金遭遇了急刹车。
经过协商，基金的“安全性”进一步提升，该基金获得了比联银行无条件担保最少90%，初期以香港大蓝筹作抵押，比原先计划的85%比例增加了5%。正是这一结构的改进，保证了该基金在半个多月后，成功登陆港交所。因此，业内人士称，在金融海啸之后，发行该类基金监管层会更加注重回避对手风险，以确保投资者的资金安全。
熊市促旺港交所ETF交易
目前香港市场共有三只挂钩A股的ETF基金，分别为：标智上证50ETF，标智沪深300ETF，新华富时A50ETF，其中新华富时A50基金（2823.HK）2004年11月登陆港交所，目前市值已有174.98亿港元，经理人为巴克莱银行，交投相当活跃。另外的两只基金经理人均为中银保诚，代码分别为23024、2827。
“以往香港投资者投资A股，选择很小，标智上证50ETF出来之后，丰富了港人的选择，我想投资者也要多做点功课，比较挂钩的各个指数的不同之处。”中银保诚资产治理公司投资董事邓兴成认为。
上证50指数与新华富时A50指数具有较大关联性，是两只竞争性指数。A50指数是根据新华富时A股指数编制规则,从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数，涵盖了沪深两市。其各项指标包括业绩表现、流动性、波动性、行业分布和市场代表性均处于市场领先水平。A50指数占有A股市场流通市值的33.2％，包括了中国联通、招商银行、中石化、宝钢、深圳发展银行、长江电力、上海汽车等大盘股。上证50指数则是由50只在上交所上市的A股成分股组成。
业内认为，目前推出挂钩内地的ETF基金适逢其时，三月份基金整体平均业绩大幅增长13.6%。其中，标智沪深300中国指数基金及新华富时A50中国基金位列涨幅榜二、三位置，三月份业绩分别上涨15.69%及14.41%。而上市首日即有60%的份额参与交易，交投也如预期旺盛。
2008年的熊市反而成就了香港ETF的火暴，在窝轮杠杆率下滑后，其他衍生产品开始成为投资者的新宠。2008年，港交所新推了7只ETF，令ETF总量增至24只，而这24只ETF全年的成交额达到4411亿港元，是2007年1605.66亿港元的1.75倍。一举超越日本成为亚洲ETF最为活跃的市场。
衍生工具陆续推出
港交所行政总裁周文耀在“2009年主要工作计划”中列明，港交所计划推出A股相关ETF的衍生产品，并推出挂钩不同资产的ETF产品上市。另外，周文耀在出席沪港交易所更紧密合作签约仪式称，港交所与上海证交所正在研究基金跨境产品的买卖",双方正在研究的A股ETF产品,将既可以在上交所交易,也可在港交所交易。
目前港交所上市的25只ETF中仅A50中国基金、盈富基金及SPDR金ETF具有衍生品，2009年下半年若按时间表能推出 A股相关ETF衍生产品，将极大丰富香港的衍生品投资市场。首只A50中国基金窝轮数量已超过H股指数窝轮，但牛熊证则略少于H股指数牛熊证。A50中国基金看涨产品与看跌产品比例明显高于H股指数和恒生指数相应比例，分析师认为，这与A50中国基金成分股不能卖空有很大关系。
香港的衍生产品均寄望于内地股指期货的推出。新加坡交易所在04年曾抢先推出A50股指期货，但推出之后，内地并没有随之推出沪深300股指期货，加上此后上证所信息网络有限公司以及深圳证券信息有限公司对新华富时指数公司提起诉讼，造成了负面影响，使得A50股指期货的流动性和成交量萎缩。若港交所推出ETF衍生期货，AH联动将带来一系列的套利机会，其中占比较大的银行股机会更大。如机构投资者可以同时买入内地银行H股和股指期货。当内地银行H股股价上涨之后，将会带动中国银行A股股价上涨，由于银行股之间存在比价联动效应关系，受此上涨影响，其他银行股也极有可能出现不同程度的上涨，从而带动新华富时A50、沪深300等指数上涨。于是，此前买入的股指期货合约将从中获利。
“能否推出相关的衍生品，除了看监管层的态度，还要看ETF的交投情况，若能标智上证50基金能够保持较为旺盛的交投，早日推出衍生品的可能性就越大。”邓兴成说。
监管态度倾向更严格
在标智上证50的上市过程，曾经遇到过暂停推出的命运。中银保诚并不具备QFII资格，故在标智上证50方面，选择了持有QFII额度的比联证券为合作伙伴，通过向后者买卖A股连接产品来投资A股。
事实上，三只挂钩A股的基金都有同样的情况，它们均属基于衍生工具的ETF, 与实物ETF不同，它们并不直接持有A股， A50中国基金持有的是由QFII关联机构所发行的CAAPs，标智沪深300，标智上证50持有的则是由QFII关联机构所发行的AXPs（CAAPs、AXPs是一种与个别A股相连证券，以合成形式复制在内地交易所买卖的相关A股经济效益）ETF的这一特性，决定了一旦发行商倒闭，ETF须全权承担相关损失。这便是监管部门关注的交易对手风险。就在标智上证50临近上市前，标准普尔下调比利时联合银行长期评级，而比利时联合金融集团的长期及短期交易对手评级，也由A/A-1降至A-/A-2。业内认为，信用等级下调增加了监管机构对ETF涉及交易对手风险的关注，因此在发行的最后一步，该基金遭遇了急刹车。
经过协商，基金的“安全性”进一步提升，该基金获得了比联银行无条件担保最少90%，初期以香港大蓝筹作抵押，比原先计划的85%比例增加了5%。正是这一结构的改进，保证了该基金在半个多月后，成功登陆港交所。因此，业内人士称，在金融海啸之后，发行该类基金监管层会更加注重回避对手风险，以确保投资者的资金安全。